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本周受市场关注的事件疑是中美元会晤。特朗普时隔9年再次访华，为期3天的访问取得了积成果，两国元在多个关键问题上达成致。习近平主席指出，当前百年变局加速演进，形势变乱交织，中美两国能不能跨越“修昔底德陷阱”、开创大国关系新范式，能不能携手应对全球挑战、为世界注入多稳定，能不能着眼两国人民福祉和人类前途命运、共同开创两国关系美好未来，这些是历史之问、世界之问、人民之问，也是大国人需要共同书写的时代答卷。特朗普在访华结束回国后，也在媒体上公开表示此次会晤取得了多项重大成果，此行非常愉快。这给当前动荡不安的世界带来了多稳定。中美关系是世界上重要的双边关系，中美关系的稳定对世界和平十分有利。在当前核武时代，大国之间不可能爆发大规模战争，这是力量的制衡。但过去这些年，在关税战、科技战等面发生了些冲突，也让全球投资者感到紧张。去年特朗普再次挑起关税战，给全世界“掀桌子”，终以美国法院裁定特朗普关税战违法而终止。此前额征收的约1750亿美元关税面临退税，这也说明特朗普法再随意用关税大棒向贸易伙伴加征关税。
此次特朗普带来16美国大企业的创始人或者访华，包括苹果、英伟达、Meta、波音、特斯拉等知名企业的CEO，涉及科技、金融、航空、农业等多个域。这说明既是美国重要的产业链环节，也是美国这些企业重要的市场之。这些企业的访华表明，度甚嚣尘上的“脱钩断链”论已破产。中美贸易具有很强的互补，作两利，斗则两伤。未来中美贸易仍有很大的发展空间。中也有多位企业参会，雷军与马斯克的影登上热搜。中美企业之间的交流有助于增进双互信。
此次在科技域的个重大突破是，英伟达H200端芯片对腾讯、阿里等科技巨头放开采购。这也说明在端芯片域技术上已实现重大突破，因此继续对进行端芯片限制正逐步失去实际意义，反而会使英伟达在的市场份额不断下降。这是我们用实力争取来的成果。在AI科技域，前些年很多人担心美国可能会把甩在后面，美国甚至想在大模型、芯片等域将甩开10年，但现在这意图已宣告破产。在大模型面实现重大突破，芯片半体面也逐步实现国产化。我直认为，中美在AI科技革命中将呈现出你追我赶、齐头并进的格局。在人形机器人这大的AI应用场景上，丝毫不逊于美国，涌现出批人形机器人龙头企业。特斯拉机器人的产业链80在，依赖的机器人部件公司。因此，人形机器人可能成为我国继电、手机、新能源汽车之后的四大产业赛道，未来发展空间巨大，将给资本市场带来较大机会。
华为昇腾产业链板块在英伟达H200放开后出现下跌，但这大概率只是暂时的。总体来看，放开端芯片是好事情湘潭防火门专用胶厂家，为我国端芯片需求提供了多供给，形成良竞争。英伟达仍是世界上的端芯片供应商，逐步放开端芯片对我国AI发展对有利，应从长期角度看待这问题，而不应过于狭隘。
此次会晤让我们明显感觉到中美关系出现缓和。与9年前相比，实力大幅提升，中美呈现出平等对话的局面，而不是谁求谁。这是个很大的变化。我们在很多域并不依赖美国，没要去求美国，双是平等互利的竞争作关系。许多外媒也报道，特朗普访华取得的成果有利于提他在美国国内的支持率。但关于中东战争，并没有多信息披露。霍尔木兹海峡何时放开仍是未知数，油价再次大涨，突破105美元每桶。离开的斡旋，谈判困难重重，难以达成致，这彰显了的大国实力。
美国新公布的CPI数据预期，达到3.8，创2023年5月以来新。原因很简单，中东战争致油价大涨，石油是工业的液，油价上涨了美国物价，通胀水平再次上升，给饱受近10年通胀之苦的美国居民带来了巨大社会压力。今年五，我八次赴美现场参加巴菲特股东大会，从奥马哈前往纽约拜访华尔街金融机构。论是美国餐厅还是路边摊，物价比10年前涨了几倍。在美国中餐厅用餐，标价与国内中餐厅几乎样，PVC管道管件粘结胶但美国用的是美元，国内是人民币，即美国中餐厅菜品的价格是国内价格的7倍左右。生活用品之外，汽油价格在中东战争后直接上涨40，大幅提升了美国普通居民用车的成本。
本周，美联储主席鲍威尔任期正式结束。美国国会以微弱优势通过了特朗普提名的凯文·沃什任下届美联储主席，这是历史上票数接近的次美联储主席任命，或说明对沃什的分歧非常大。沃什曾是美联储年轻的理事，从过往言论来看偏鹰派。任命通过后，美国国债收益率大涨，市场预期沃什上任后会尽快缩表以回收多余流动，同时降息可能进步迟，甚至有投资者担心是否会转向加息，这对美国股市造成了冲击。由于霍尔木兹海峡解封尚明确信号，油价再次大涨，通胀预期企，鲍威尔将任临时主席直至沃什正式上任，这符美联储的程序。这意味着未来段时间美联储可能不会降息。美国30年期国债收益率快速上升，已达5.1。教科书上通常将美国10年期国债收益率作为风险收益率，但当前美国10年期国债收益率已升至4.5，这已不是风险收益率，而是包含了较风险溢价的收益率，体现了市场对美元的不信任以及美国政府债台筑后可能违约的风险补偿。当前美国政府负债已逼近40万亿美元，而美国GDP约30万亿美元，美国政府每年支付的国债利息过1.1万亿美元，占财政收入的20。这让市场担心未来美债发行利率会越来越。去年五我赴美参加巴菲特股东大会时，巴菲特明确表示，他担忧的是美国财政政策问题，旦债台筑的情况不改变，将来有天美元这张“绿纸”可能会变得文不值。这可以解释为什么过去几年金价度大幅上涨，达到5600美元每盎司。当然，近期随着中东冲突接近尾声，加上美联储降息预期不断迟，黄金价格出现较大幅度回落，但这是短期的。长期来看，金价仍是上行趋势，因为去美元化是大趋势，以美元标价的黄金价格长期向上。
总体来看，中美元会晤释放出中美关系缓和的信号，对中美股市中长期走势有利。短期可能出现定调整，有投资者解读为“利好出尽是利空”，但中美关系缓和并在多个面达成致，疑有利于本轮慢牛长牛行情的延续。对后市应保持信心和耐心。从行业板块看，“科技+HALO资产”是这轮慢牛长牛行情的两大投资主线，这是过去两年我直积强调的。科技代表了经济转型受益的向，包括芯片半体、力法基础设施、人形机器人、商业、储能、生物医药等六大赛道，这些都是“十五五”规划强调的内容，未来仍有较大上涨空间。过去两年出现了很多10倍股，虽然部分热门股票可能存在炒作迹象和定泡沫化，但从经济转型角度看，它们仍然是受益的。“HALO资产”则代表了AI时代的基础设施，包括有金属、贵金属、风光储等新能源，以及油气、煤炭、电力、电网设备等。这些是AI时代不会被替代且重要越来越的向，值得关注。
本轮慢牛长牛行情从节奏上看，呈现“走两步退步”的走势，不会单边上涨。上涨段时间后会出现回调，这都是正常节奏，下跌幅度不会太大。旦调整下来，可能又迎来布局机会。从投资逻辑看，政策支持加上居民储蓄向资本市场大转移，共同动了行情的持续。这轮牛市能够有提振消费、稳住楼市以及动新质生产力发展，疑非常有利。我积呼吁社会各呵护这来之不易的牛市行情，为我国居民储蓄向资本市场转移创造条件，也为居民财富增长下基础，从而对冲过去几年房价大幅下跌带来的财富负应，形成消费回升、经济复苏的良好局面。
（作者系前海开源基金席经济学、基金经理）
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